股票配资门户有哪些锦江酒店冲刺IPO：全球第一酒店数量，市值仅为华住1/3，利润仅为万豪1/14

股票配资门户有哪些来源：亿正策略网站：辉煌优配平台日期：2025-08-10 15:27:27 查看：171

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　　文|风车来源|博望财经

　　有着全球最大酒店集团之称的锦江酒店，近期也在香港资本市场发起了IPO冲刺。

　　锦江集团作为拥有1.34万家开业酒店、129万间客房的行业巨头，其酒店总量相当于万豪国际集团全球酒店总数的1.43倍。若单从已开业酒店数量衡量，锦江无疑是全球酒店业的“规模之王”；但以客房间数为标准，其129万间的规模则落后于万豪的170万间，暂居全球第二。

　　亮眼数据背后还有另一一面，黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台上，涉及锦江酒店和锦江之星的投诉达4446条。投诉问题包括房间卫生问题、会员权益受损、订错酒店无法退款，APP活动霸王条款、到店无房等。

　　客观地讲，锦江向上推进“A+H”资本战略，向下却也需要向2亿会员秉承权益承诺，AB两面相也折射出中国酒店业在资本市场的战略转向，深层次看与业绩等方面的隐忧有莫大关联。

　　也就是说，面对日趋激烈的行业竞争与国际品牌的持续冲击，锦江集团的资本故事，或许并不是那么好讲。

　　扩张之路

　　锦江之星、7天连锁、丽枫酒店、喆啡酒店、希岸酒店、维也纳酒店……这些为大众所熟知的酒店品牌，实则都隶属于锦江酒店集团。值得注意的是，近年来加速扩张的希尔顿欢朋酒店，同样是锦江旗下的重要品牌。

　　招股书数据显示，自2016年起，锦江酒店在中国酒店市场的份额已连续九年位居首位。即便到了2025年一季度，其仍保持着强劲的扩张势头，单季新增开业酒店226家。

　　回溯锦江的发展历程，其历史可追溯至一个世纪之前。1925年，上海华懋公寓动工兴建，这一建筑后来成为上海锦江饭店，由此开启了锦江酒店的百年历程。该酒店曾先后接待过150多个国家和地区的元首及政府官员。

　　1997年，第一家锦江之星在上海开门迎客。历经多年发展，锦江酒店集团旗下现已拥有30多个品牌，形成了国内酒店集团中最为庞大的品牌矩阵。

　　锦江之所以能实现规模跃升，关键在于近年来持续的兼并收购与资本运作。从单一酒店到多品牌集团，从本土企业到全球巨头，锦江的成长轨迹始终伴随着资本并购的身影。

　　2003年，经过一系列资产重组，酒店业务成为锦江的核心主业。2013年，锦江收购时尚之旅酒店，并将其整合为“锦江都城”品牌。

　　2015年，锦江迈出国际化并购的重要一步，收购法国卢浮酒店集团100%股权，将Golden Tulip、Campanile、Kyriad、Première Classe等品牌纳入麾下。随后，锦江推动这些品牌本土化，分别打造出“郁锦香”“康铂”“凯里亚德”等适应中国市场的品牌。

　　2016年是锦江并购史上的关键年份，其先是收购铂涛集团，将7天、丽枫、喆啡、希岸、IU等品牌收入囊中，实现酒店数量的大幅增长；同年又完成对维也纳酒店集团的收购，将维也纳国际、维也纳酒店等中端品牌纳入体系。

　　在中高端国际品牌布局上，锦江同样动作频频。2014年，锦江与希尔顿集团达成合作，获得希尔顿欢朋品牌在华运营权，十年间将其在营酒店数量从1家拓展至418家，2024年末日均房价达420.1元。

　　2019年，锦江与丽笙酒店集团签订管理许可协议，取得丽亭、丽柏、丽怡、丽芮等品牌在华独家管理权；2023年又进一步获得丽笙精选、丽笙、丽祺、丽筠的非独家管理许可。

　　通过这一系列并购与合作，锦江酒店逐步成长为国内外知名的酒店集团。

　　规模化的代价

　　尽管坐拥规模第一的头衔，锦江酒店的发展过程中也积累了不少隐患。

　　一方面是破万的酒店数量与百万级的客房规模，另一方面则是高企的商誉与负债，两者共同构成了锦江扩张背后的隐忧。

　　招股书显示，随着规模快速扩张，锦江的商誉规模持续攀升。2022年、2023年、2024年，其商誉分别为115.5亿元、118.31亿元、114.4亿元；截至2025年3月31日，商誉进一步增至116.04亿元，占总资产的比例达25.5%。

　　所谓商誉，是指企业在并购过程中，支付的收购价款超过被并购方可辨认净资产公允价值的部分。例如，A公司以10亿元收购B公司，而B公司可辨认净资产公允价值为6亿元，差额4亿元即为商誉，代表收购方对被并购方品牌、渠道等无形价值的认可。

　　为支撑并购扩张，锦江还进行了大规模融资。自上市以来，其累计募资总额达258.38亿元，其中直接融资131.87亿元。

　　截至2025年一季度末，锦江短期借款10.88亿元，长期借款68.5亿元，加上一年内到期的非流动负债54.51亿元，三类负债合计达133.89亿元，需要支付高额利息。

　　招股书显示，2024年锦江财务费用7.5亿元，其中利息费用5.32亿元。而当年锦江净利润仅11.44亿元，意味着近半数净利润被利息支出吞噬。

　　高额负债还导致锦江资产负债率居高不下。截至2025年3月末，其资产负债率为65.34%，显著高于行业水平。Wind数据显示，酒店行业资产负债率中位值为35.93%；同行企业中，首旅酒店今年一季度末资产负债率为51.68%。

　　根据公开信息，锦江本次香港IPO募集资金的部分用途，便是偿还高利率银行贷款。

　　缺钱还是缺增长？

　　酒店数量的扩张并未带来业绩的同步增长，成为锦江发展中的突出问题。

　　锦江的业务模式分为两类：自有及租赁酒店、特许经营及管理酒店（即轻资产模式）。

　　在酒店行业，轻资产模式因其低风险、高周转的特点备受青睐。招股书显示，截至2024年末，锦江特许经营及管理酒店的客房数占比达94.1%，与华住的94.95%基本持平，略低于亚朵的98.39%。

　　具体来看，自有及租赁模式下，锦江直接运营自有物业，收入来源于住宿、餐饮等经营所得，并承担全部运营成本；轻资产模式下，收入则来自品牌授权费及运营管理费——即通过允许加盟商使用品牌收取加盟费，或为酒店业主提供运营管理服务收取服务费。

　　财务数据显示，2024年锦江营收140.63亿元，同比下滑4%。对此，锦江在招股书中解释：“2024年营业收入同比下降，主要是由于关停部分自有及租赁酒店，以契合轻资产战略转型。”

　　从业绩预告看，2025年一季度，锦江业绩继续承压：营收约29.42亿元，同比减少8.25%；归母净利润约3601.21万元，同比降幅达81.03%；扣非后归母净利润约2661.45万元，同比减少57.29%，净利润率仅为1.22%。回顾近三年，其净利润率分别为2022年2.4%、2023年8.7%、2024年8.1%，呈现波动下滑趋势。